信心回归带动商品价格回归

钢：

原料库销比近期上升较快，但铁矿面临一季度发运回落，煤矿和废钢加工基地陆续放假，原料供应端将逐步趋紧；且因近期原料端让利，钢厂利润有所修复，前期季节性检修的钢厂也陆续复产，铁水产量逐步回升，钢厂对原料仍有一定补库需求，成本端的支撑仍强。建材呈现季节性累库，临近春节累库速度有所加快，但是后续电炉逐步减产，长流程钢厂复产速度较慢，热卷需求仍维有韧性，成材基本面整体供需矛盾并不显著。

当前尚未进入成材需求验证期，盘面主要受宏观面影响，股市低迷，超预期降息激发了后续更多利好政策预期升起，市场情绪明显回暖，但是考虑到降准预期前期多有消化，上涨至高位后套保盘会增多，年前继续上涨突破上一个压力位需要进一步利好驱动。

铁矿石：·

铁矿石价格下跌后企稳。铁矿石基本面维持供需双弱的季节性特征。供应端，铁矿石发运维持季节性发运弱势，巴西发运增加，澳洲趋平，非主流发运减少。需求端，钢厂利润在小幅减产后企稳回升，铁水产量两连增，预计后期铁水产量继续大降的概率不大。库存端，港口库存维稳，库销比没有进一步走差。因此铁矿石基本面没有进一步恶化，大规模负反馈的条件不存在。宏观层面，目前缺乏进一步的利好驱动。因此预计铁矿石价格震荡为主，目前基差扩大后方向上短期更偏多一点。

镍、不锈钢：

长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和印尼政策影响下镍产业链价格稍有反弹，彭博社消息印尼将对全国所有冶炼厂进行安全检查，中间品价格也底部企稳，但是三元依然供需双弱，开工率维持低位，下游钢厂年前备料镍铁价格企稳，如后续节奏放缓后镍铁价格或难继续走强，不锈钢价格走强亦受备货支撑，待短期情绪扰动过后备货节奏放缓，下游需求疲弱恐继续拖累价格，供给依旧过剩下维持偏弱震荡，回归成本支撑区间震荡。

废不锈钢价格对比图：

铜：

从宏观预期上看，2024年国内经济压力较大已经逐渐成为投资者的共识，海外弱复苏也慢慢被接受，欧美地区高利率的持续使得弱复苏或伴随较强的不确定性。宏观预期对于铜价的影响或相对有限。基本面，铜矿供给偏紧对价格的影响暂时还未传导到位，需求偏弱则成为短期影响价格的主要因素。需求偏弱不仅体现在我国春节前的停工停产，海外短期内需求也没有找到方向，欧美盘时分铜价也难有起色。国内现货低升水甚至贴水情况的发生也反映出需求的不足。不过由于铜价自身的任性，绝对价格并没有出现大幅下跌。短期来看，下方支撑位或已出现，需求不强带来的负反馈已无力再对价格产生太大影响，海外宏观情绪或对价格产生扰动。