铁水见顶迹象，关注下一个市场交易逻辑（淡季不淡）

钢：

成材较节前呈现供增需减，库存去化明显减缓；钢厂仍处于复产周期，一方面考验需求端的承接能力，另一方面前期原料上涨过快，焦炭已经出现第五轮提涨，对钢厂利润产生挤压，淡季需求走弱以及利润收缩限制后续钢厂增产幅度，铁矿高供给与高库存仍存压力，成本端推动作用减弱，盘面短期或迎来回调。但是考虑到近期地产政策不断出台，专项债或于二季度提速以及超长期国债发放有望提振淡季成材需求，或令其淡季不淡.

节前受反向开票税收影响，户头等降低废钢采购价格，市场亦出现恐慌出货情况。不过受节假日、雨水天气影响废钢出货以及前一波出货后，市场流通资源有所收紧，五一节假日后续期间废钢到货不高，而钢厂库存偏低，节后钢厂对废钢仍有一定补库需求。不过考虑到盘面因成材表需下滑出现回落，上中游出现恐慌出货，昨日到货数据激增，钢厂利润收缩，废钢仍较铁水没有性价比，钢厂对废钢打压意愿增强，预计废钢价格出现短期承压。

铁矿石：

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铁矿石供需双强。短期900整数位有压力。但下跌后基差走阔，估值回到合理区间。铁水产量预计继续增加，但下游钢材需求难言乐观。黑色产业链矛盾积累。

镍、不锈钢：

供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。

    原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数-0.06元/镍点至970.07元/镍点，近期镍矿价格持稳，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。

    库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.79万吨，周环比上升2.66%。其中300系库存73.26万吨，环比上升0.82%。佛山市场不锈钢库存总量33.65万吨，周环比下降0.48%。其中300系库存总量19.22万吨，周环比下降2.19%。不锈钢整体库存由于假期略有累库，但佛山地区去库趋势延续。

    现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润+17至60元/吨。

废不锈钢价格对比图：

铜：

铜这边，我们此前一直提及的下跌来了，现在铜的上涨进入到波动率高位，绝对价格高位，相对价格高位，市场情绪火热的地步，这个位置除非是那种再出现超级严重超预期的利多，不然的话，都应该谨慎的看待。市场交易的供应短期紧张，长期紧张，需求短期有韧性，长期有故事等逻辑已经重复快2个月没有新东西了。

高盛最近将铜年底目标上调至每吨12,000美元，原为每吨10,000美元。将铜全年预测平均价格上调至每吨9,800美元（之前为9,200美元），并保持2025年平均价格预测为每吨15,000美元。顶级研究机构在价位高位，波动率高位，情绪高位强烈看多的观点，一般来说，很容易成为反指。

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