地产黑色利好，美铜逼仓未结束

钢：

上周螺纹表需创下年内相对高点，加上螺纹产量回升较慢，螺纹端去库节奏较快，当前库存已处于季节性低位，螺纹基本面表现较好。从宏观方面来看，地产政策不断出台，12个化债压力较大省份的停建项目有望放开，以及后续还有专项债提速等预期作支撑，近期螺纹在基本面与宏观共振下迎来上涨行情。不过考虑到五月仍是旺季末，现实对于盘面的计价较重，上周建材表需因天气好转有所提升，但是地产“去库存”以及超长期国债发放对于钢材实物工作量作用较为有限，资金到位较慢或影响建材后续现实需求，卷板材库存仍处高位，钢厂生产积极性较高，原料供应亦呈现偏宽松，短期内盘面进一步冲高驱动力不强，预计近期仍呈现区间震荡行情。中长期来看，政策频发令宏观利好预期走强给予盘面下方强支撑，预计盘面下方空间较为有限，进一步驱动需关注专项债资金提速等给成材实际需求带来增量出现正反馈。

从废钢基本面来看，短期内江浙沪因环保检查影响，基地出现集中性送货情况，废钢供应呈现偏宽松状态，加上废钢性价比仍不及铁水和钢厂利润不佳，钢厂对废钢打压意愿较强。但是考虑到环保检查影响将延续至五月底六月初，浙江是废钢资源流出大省，环保检查趋严会影响基地正常收货节奏，预计本周废钢到货会开始出现缩减，而钢厂仍处于复产周期、废钢库存亦处于低位，钢厂对废钢仍有一定补库需求。近期宏观利好信息频发，盘面出现上涨，亦会提升废钢贸易商悟货惜售情绪。综上所述，预计近期废钢价格在供应趋紧、库存偏低下或呈现稳中偏强运行。

铁矿石：

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宏观利好下，铁矿石价格反弹回升。基本面上，铁矿石供需皆强。发运端，整体发运在中性以上，力拓由于脱轨导致发运干扰，预计影响不大，短期内能恢复。需求端，钢厂继续复产，铁水产量继续上涨。下游钢材逐渐进入淡季，且随着产量的增加，钢材库存去化或放缓。铁矿石价格更多靠预期支撑。铁矿石本身不紧缺。铁矿石5-9、9-1价差持续在低位。持续走反套逻辑。宏观利好推动下估值重新回到中性偏高位置。

镍、不锈钢：

近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，这部分约占全球镍供应的6%。印尼RKAB审批暂停，当地镍矿偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短期在成本支撑上移情况下，偏强震荡。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。

废不锈钢价格对比图：

铜：

在过去的一周，铜价大幅上涨，主要得益于海外多头资金的涌入。可以看到，在5月14日，COMEX铜活跃合约的成交量达到25万手，而前一交易日不到10万手，且近期成交量波动巨大。与此同时，COMEX铜持仓量小幅抬升至30万手（每手25000磅，约合11.34吨）。对于总库存不到2万吨的COMEX铜，其持仓库存比，较SHFE和LME都偏高。另外，COMEX的低库存问题在短期难以解决。解决该问题最快的方法是将LME的库存运向COMEX，而LME在美国的库存仅7575吨，欧洲、南美、亚洲向美国海运的时间在5-10天不等，再叠加报关、入库时间，至少需要10-15天时间。然后，COMEX铜的可交割品牌不到50种，其中没有一个中国品牌，因此LME仓库中符合COMEX铜交割品的数量将大打折扣。综上所述，COMEX铜面临的问题在短期内无法解决，铜价或继续保持上升趋势。

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