需求尚好 钢价窄幅震荡背后逻辑

黑色相关：

钢：随着钢厂亏损面扩大，近期钢材产量持续下降，而需求在前期政策逐步落地后开始有所改善，9月宏观经济数据表现向好，地产基建相关高频数据也有小幅回暖，虽然欧洲钢价回落，但因亚洲地区钢价变动不大，国内钢材出口仍有一定空间。当前整体钢材市场供减需增，不过考虑到板卷、钢坯库存压力尚存，预计短期钢价走势可能依然偏震荡，关注后期钢厂减产检修力度及需求持续性。

1.    供给：五大材产量继续回落，螺纹产量回升，板卷产量减少，建材短流程产量小增、长流程产量续降，随着钢厂亏损继续扩大，预计钢材供应依然趋减。

2.    需求：上周水泥直供、出库量、混凝土发运量、沥青出货量环比均有回升，建材成交也有所放量，百城土地成交及30城商品房成交也有小幅回升，整体需求均有改善。此外，9月地产新开工有小幅回暖，其它宏观数据也显示经济有向好表现。海外欧洲钢价有所回落，美国钢价小幅上扬，亚洲钢价变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。

3.    库存：五大品种钢材总库存延续下降，库销比回落，厂库、社库降幅均有扩大。

4.     利润：上周钢厂盈利率下降至年内新低，长短流程亏损变动不大，成材盘面利润底部略有抬升，现货方面，螺纹热卷亏损略有收窄，冷轧利润继续小幅收窄。

铁矿石：近期铁矿发运有所回升，国内到港显著增加，内矿产量也略有上升，整体铁矿供应趋增。而需求端，铁水产量降幅扩大，进口矿日耗减少，疏港也有明显回落，铁矿各环节库存均有增长，叠加钢厂盈利率进一步降至年内新低，10月钢厂检修开始增多，预计后期钢厂对铁矿采购需求趋减，矿价走势可能延续震荡偏弱运行。

1.    供给：全球铁矿发运有所回升，巴西发运增长明显，澳洲及非主流变动不大，节后国内到港显著上升，国内矿产量也略有增加，整体铁矿供应趋增。

2.    需求：上周铁水产量减少3.51万吨至242.44万吨，降幅有所扩大，钢厂盈利率进一步减少至19.05%，创年内新低，预计后期铁水产量仍有下降空间。

3.    库存：近期疏港继续减少12.84万吨至310.25万吨，港口铁矿库存环比增195.91万吨至1.1亿吨以上，钢厂进口矿库存也继续上升，环比增235.3万吨至9078.11万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也增加2天至19天，而国内矿库存也小幅增加1.68万吨至62.9万吨。综合而言，上周国内各环节铁矿库存均有不同程度上升。

4.     利润：上周进口矿落地利润小幅扩大，美元货成交先扬后抑。

镍、不锈钢：长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍矿扰动暂退但菲律宾雨季下矿价预计维持坚挺，加剧了铁厂于钢厂的博弈，镍铁价格继续走弱处于亏损，不锈钢厂减产挺价，库存节后小幅减少。硫酸镍受原料价格支撑价格坚挺，纯镍溢价持续走弱，电积镍利润持续压缩，镍价向下逼近电池级硫酸镍较纯镍折价，上周看到有支撑，等待反弹逢高估空的机会，受海外宏观影响较小的不锈钢先显反弹趋势。

废不锈钢价格对比图：

铜：尽管铜价在周三出现明显反弹，我们依然认为向上较难，空单入场机会或现。从宏观实质上看，美联储利率决议将在11月举行，市场还未开始交易对此的预期。财政政策也没有太大变化。基本面，现货低升水反映出的是供给的相对偏多。尽管电网需求给予了一定的支撑，但是仍然难以阻止整体需求的偏软。宏观预期和地缘政治动荡相关，海外需求偏弱表现为欧美地区收缩的制造业及我国低迷的出口数据。随着支撑位被突破，我们认为现在铜价或已进入缓慢的下降区间。

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