大事记：

1. 未来一周，尽管美联储进入“噤声期”，中国CPI和贸易帐、美国CPI和贸易帐等诸多重要经济数据仍值得关注；世界银行和经合组织将公布经济展望报告；苹果公司全球开发者大会等其他大事亦可留意。

2. 央行、外汇局解读国务院常务会部署扎实稳住经济的有关金融政策表示，央行、外汇局将靠前发力，适当加力，继续加大稳健货币政策实施力度，营造良好的货币金融环境，与有关部门齐心协力，推动一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应，保持经济运行在合理区间。一是增强信贷总量增长的稳定性；二是突出金融支持重点领域，从二季度起央行通过普惠小微贷款支持工具提供的激励资金比例由1%提高到2%；三是继续推动降低企业融资成本。

3. 5月中国物流业景气指数为49.3%，较上月回升5.5个百分点。本月指数明显回升，显示出疫情防控常态化基础上我国物流与供应链运行保持强劲韧性。5月中国仓储指数为50.2%，较上月上升3.7个百分点。

4. 欧盟第六轮对俄制裁措施引起了全球关注，其中包括禁止从俄罗斯进口石油的相关内容。在英国广播公司看来，西方的多轮制裁没有能让俄乌停火，反而暴露出欧盟内部的分裂，刺激国际能源价格连创新高。国际能源署主任警告称，今年夏季，美国和欧洲正面临油、气、电短缺的三重能源压力，一场比上世纪70年代更加严重的石油危机，可能即将到来。

黑色相关：

钢：上周螺纹钢价格连续反弹。上海复工和全国范围内疫情的控制带来市场情绪的转暖，市场预期有所恢复。

供应端，虽然长流程钢厂进入亏损区间，但是由于资金充裕加上看好后市，钢厂减产幅度有限，甚至有部分增产。废钢价格贵于铁水，废钢性价比低，短流程电炉亏损严重，减产量较大。总的来看螺纹钢供应端减量有限。

库存端，厂库开始去库，贸易商投机需求上升，库存从钢厂开始转移至贸易商端。但螺纹钢的总库存仍处于高位。需求端，表需略增，但随着南方进入雨水季节，工地需求减弱。地产销售有企稳迹象，但是仍没有到达销售底。并且从前期的土拍数据来推后期的用钢需求，下半年的用钢需求仍比较疲弱。同时在高钢价下，资金不足的下游终端接货能力不足，螺纹钢去库压力仍大。因此不宜过度交易乐观的预期。在下游需求疲弱，钢厂利润低的情况下，钢价随着成本的变化走，本周预计钢价偏强震荡运行。

铁矿石：上周铁矿价格强势反弹，并且炉料价格强于成材价格，钢厂盘面利润继续走低。铁矿仍处于基本面比较强的季节，并且随着上海的复产和宏观预期的修复产生比较强的共振。市场期待的钢厂在亏损情况下的“负反馈”并没有走出来。钢厂资金比较充裕，并且比较看好后市的情况下，并没有选择减产，铁水产量维持在高位。供应端，澳巴发运有所增量，但是增量不大。6月中下旬可能可以看到澳洲的三大矿山在财年末端冲量的机会。需求端，铁水产量继续上升，疏港量处于历史高位。库存端，港口持续去库，钢厂的库存也在减少，补库需求仍在。总的来看，铁矿石的基本面仍偏强，铁水将维持在高位一段时间，铁矿在235以上的铁水将继续去库。但后期随着供应的上升，需求的减弱，铁矿石向上的势头将慢慢减弱。预计铁矿石价格仍以偏强运行为主，将突破阶段性前高，但目前这个点位进去追高性价比不高。

镍、不锈钢：沪镍主力期货合约在上周继续保持强势，最终报收在21.5万元每吨上方，不锈钢继续在1.85万元每吨附近徘徊。现货端金川镍和俄镍的升水均在7500元每吨附近，不锈钢保持着近1500元的升水。宏观方面，国家提出要把稳增长放在更加突出的位置，加大增值税留抵退税政策力度，发放各类优惠券刺激消费。基本面，钢厂继续挺价，304不锈钢出货也稍显顺畅，但整体下游终端的接受意愿依然低迷。镍价近期的上涨主要是受到国内复工复产以及盘面触及支撑位的回弹，因此不具备长期的趋势性，难触及23万元每吨的阶段高点。不锈钢目前的行情比较焦灼，多空双方在1.85万元每吨展开力度空前的拉锯战。考虑到目前复工复产的影响，以钢厂为首的多头或将在短期占有一定的优势。本周镍和不锈钢价格都有可能小幅向上，策略上建议短多长空不锈钢。

废不锈钢价格对比图：

有色相关：

铜：铜期货市场上周因交易时间的不同涨幅不一，COMEX领涨，伦铜则表现相对较弱，沪铜位于中间。现货端依然有近300元每吨的升贴水，期货近远月价差在周五小幅收窄。进阶数据方面，精废价差、TC/RC、铜铝比均维持不变。上海的复工复产及全国范围内的经济维稳政策支持是铜价上涨的主要原因。考虑到上周因三大交易所交易时间不同引起的涨跌幅不同，在本周一开盘后，铜价将先修复价差。短期铜价因国内复工复产将有一定程度上的冲高，下游消费端的刺激也将使得供需两端之间的传导更为顺畅。然而，这样的刺激料将不能维持数月，基本面的实际情况还需关注1-2个月后房地产、三大家电及汽车的消费情况。中长期考虑到全球收紧的货币政策和GDP增速放缓仍然偏空。因此策略上建议短多长空，短期目标7.25万元每吨，中长期目标6.8万元每吨。

4小时

废铜价格对比图：

铝：上周盘面前期继续交易需求恢复预期，后半段受到仓单重复质押事件扰动，铝价出现大落大起。展望后市，我们认为交易核心仍在需求端，当前市场仍较为谨慎，若短期国内需求恢复能交出“漂亮” 答卷，则不论从产业还是资金角度信心都将受到较大提振，从而带动铝价继续上行，反之铝价在上行乏力，库存水位低，成本支撑强的背景下或以震荡为主。从短期微观数据看，虽然一定程度受到库存重复质押事件影响，扩大了上周铝锭的去库速度，但从趋势上来看，随着上海、北京等地逐步复工复产，短期铝元素出库以及铝下游开工均在环比好转，预计需求恢复现象在6月仍将延续，因此短期仍有做多机会。而长期来看，国内与海外的政策博弈或是交易的重心，中国经济能否利用宽松的货币及财政政策在全球经济收紧的背景下独善其身，逆势上行是影响铝价长期走势以及内外比价的关键。从当前来看，政策端展现曙光。

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大事记：

1. 财政部、税务总局公告，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围，纳入“批发和零售业”、“农、林、牧、渔业”、“住宿和餐饮业”、“居民服务、修理和其他服务业”、“教育”、“卫生和社会工作”和“文化、体育和娱乐业”企业（含个体工商户），自2022年7月1日起执行。

2. 世界银行发布《全球经济展望》报告，将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，较1月份4.1%的预测下降1.2个百分点，并警告存在滞胀风险。报告指出，乌克兰战争导致通胀升高，金融形势更加紧张。2023年，全球通胀有望缓和，但仍可能高于大多数国家的目标水平。报告预计，2022年发达经济体的经济增幅将从2021年的5.1%大幅回落至 2.6%，较1月预测值下修1.2个百分点。预计美国和欧元区今年经济增幅均为2.5%，较1月预测值分别下修1.2和1.7个百分点。报告同时预计，新兴市场和发展中经济体的经济增速将从2021年的6.6%近乎腰斩至3.4%。

3. 国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》，强调要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，持续促进农业转移人口市民化，完善以城市群为主体形态、大中小城市和小城镇协调发展的城镇化格局，推动城市健康宜居安全发展，推进城市治理体系和治理能力现代化，促进城乡融合发展，为全面建设社会主义现代化国家提供强劲动力和坚实支撑。

黑色相关：

钢：由于需求不佳，成材端随着成本变化。供应端，虽然长流程钢厂进入亏损区间，但是由于资金充裕加上看好后市，钢厂减产幅度有限，甚至有部分增产。废钢价格贵于铁水，废钢性价比低，短流程电炉亏损严重，减产量较大。总的来看螺纹钢供应端减量有限。库存端，厂库开始去库，贸易商投机需求上升，库存从钢厂开始转移至贸易商端。但螺纹钢的总库存仍处于高位。需求端，表需略增，但随着南方进入雨水季节，工地需求减弱。从前期的土拍数据来推后期的用钢需求，下半年的用钢需求仍比较疲弱。同时在高钢价下，资金不足的下游终端接货能力不足，螺纹钢去库压力仍大。因此不宜过度交易乐观的预期。预计钢价震荡运行。

铁矿石：通过南华黑色铁矿石日度发运数据监控发现，昨日七大矿山发运量超600万吨，为半年来最大值，为日均发运量的2倍。尤其是澳洲的发运量激增，在7月财年结束前冲量动机较强。另一方面，铁矿价格的连续快速上涨，监管风险逐步上升。而贸易商由于持货成本较高，挺价情绪渐浓。但节后钢企多以观望为主，自有库存尚可维持正常生产，采购需求一般。

镍、不锈钢：沪镍主力期货合约在周二高开低走，最终下跌0.31%至22万元每吨下方，不锈钢收涨0.22%至18460元每吨。沪镍和LME镍库存均处于低位，沪镍库存更是仅剩2000余吨，投资者需持续关注。宏观方面基本保持稳定，复工复产的逻辑对价格依然存在影响。基本面，印尼政府的目标是到2024年完成53个冶炼厂的建设。能源和矿产资源部（ESDM）指出，截至2021年底，印尼已有多达21家冶炼厂在运营，并计划增加7家冶炼厂，这样2022年将有28家冶炼厂运营，目标是到2024年建设53座冶炼厂，包括30座镍冶炼厂。考虑到低库存所带来的价格支撑，镍价短期内不太可能大幅下跌。

废不锈钢价格对比图：

有色相关：

铜：沪铜主力期货合约在周二高开低走，最终报在72460元每吨，下跌0.38%，现货端升水大幅收窄至125元每吨，尽显疲态。海外LME库存降低2万吨至12万吨，注销仓单占比上升至23.89%，投资者需要警惕逼仓风险。宏观层面基本保持稳定，我国5月财新综合PMI有所回升，高于前值的37.2。基本面，据Mysteel调研37家样本企业统计，总计产能427万吨，2022年5月再生铜杆产量为17.694万吨，环比下滑2.47%，同比下滑17.97%；2022年5月再生铜杆产能利用率为48.79%，环比下滑2.91个百分点，同比下滑20.28个百分点。5月再生铜杆产出出现预期内小幅下滑表现，主要受五一假期、精废杆价差缩窄影响；5月铜价低位运行，精废杆价差长期处于缩窄趋势，市场部分消费转移至无氧杆，加之再生铜杆原料端供应紧缺窘境难改，在此背景下再生铜杆价格易涨难跌，一定程度抑制了市场消费。策略上，中长期考虑到全球收紧的货币政策和GDP增速放缓仍然偏空，且本轮价格上涨不存在趋势性。

4小时

废铜价格对比图：

铝：沪铝主力合约周二收于20730，较上一交易日下跌1.07%，夜盘小幅反弹，中长期交易主逻辑仍为需求，但需警惕短期能源价格扰动。宏观方面，随着国内疫情好转，人民币短期走强，银行间主要利率回升，反映市场预期修复，风险偏好也有所回升。海外方面，经济增长乏力已交易在盘面，谈衰退尚早，但整体环境在逐步加息背景下偏紧。基本面看，供应端暂无较大变动，需求随复工复产缓慢恢复。上周加工企业周度开工率增至66.3%，不过仍不及去年同期。铝锭铝棒去库较端午节前两周趋缓，周一铝锭去库0.8万吨至87.4万吨，铝棒增1.79万吨至14.5万吨。短期看，政策暖风频吹，利好政策能否切实落地拉动需求或是下一轮关注重心，若三季度国内需求恢复能交出“漂亮” 答卷，则不论从产业还是资金角度信心都将受到较大提振，从而带动铝价继续上行，反之铝价在上行乏力，库存水位低，成本支撑强的背景下或以震荡为主。而长期来看，国内与海外的政策博弈亦是关键。

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