9月30日 节前风险提示

黑色相关：

钢：供应端，虽然本周钢材产量有所减少，但随着钢价上涨，近日钢厂盈利率有小幅回升，部分电炉厂也开始有利润，但考虑到10月大会前北方地区环保限产加严，预计短期钢材供应难有明显增量，可能偏稳运行。关注假日期间钢材累库表现。

需求端，受益于节前补库及旺季赶工消费，近日钢材成交有明显改善，五大品种表需也持续回升，但假期后钢材消费能否延续回升仍待观察。近期海外市场经济环境波动较大，尽管9月美联储加息靴子落地，但欧洲能源危机恶化，全球衰退预期持续上升，后期国内出口市场面临的不确定性较大。不过，国内稳增长政策仍在持续发力，国内消费需求的提振能否对冲海外经济下滑的冲击仍面临考验。

综合而言，假期期间国内外市场经济政策的变化，假期中钢材累库的程度及假期后终端需求释放的持续性都给节后钢价走势带来较大的不确定性，建议节前尽量降低仓位，以规避风险。

铁矿石：供应端，受益于节前疏港持续上升，近期港口铁矿库存下降，叠加前期澳巴发运也有减量，预计十一假期期间国内铁矿到港量偏低，且国内矿因安全检查增多产量有所下滑，料假期期间铁矿市场供应依然不高。但随着近期全球铁矿发运回升，10月中下旬开始进口矿供应可能趋增。

需求端，由于当前高炉开工率已回升至高位，本周铁水产量增幅已明显放缓，叠加20大会议前北方地区环保限产可能增多，后期铁水进一步增长的空间已不大。不过，短期在钢厂铁矿库存依然不高，且进口矿日耗依然较大的情况下，预计节后仍有采购补库需求。

综合而言，当前铁矿市场处于短期供需偏紧但中长期又可能趋于宽松的格局，价格走势延续震荡。考虑到今年以来国外市场宏观环境变动较大，长假期间可能面临的不确定因素会增多。

有色：先说运行环境，宏观方面外紧内松。

外紧表现在美欧为代表的经济体，面对高通胀采取的货币紧缩政策，美联储以连续3次加息75基点，且预计11月仍有可能加息75基点，缩表同时进行，且当前尚未看到紧缩到达终点，另外，美联储紧缩的力度显然强于欧、英、日等经济体，且美国经济表现好于这些地区，美元仍旧是个强势的环境，美联储紧缩、强美元这是个大背景，在这个环境下，欧洲的衰退担忧正在变为现实，这个对商品是不友好的。内松表现的是，国内的主要矛盾是对抗经济下行压力，采取偏宽的货币、财政、投资政策，地产现状虽弱，但稳地产的政策较多，当前看没有变的更差，经济环境是相对宽松的，另外疫情防控方面，从香港的防疫政策放宽来看，国内存在趋宽的可能。外紧内松的格局下，直接表现是，有色金属沪伦比价普遍偏强，进口窗口多有开启，或即将开启。就这个格局下，个人认为外紧占据主导因素，外部的紧已经造成衰退担忧加剧，国内的宽松面对的是8月都还处于萎缩状态的制造业，所以整体看当前的宏观环境是不友好的。

有色金属的供给干扰主要影响因素是能源，另外就是对俄制裁可能波及铝、镍等有色金属。

欧洲能源问题近期又有所加剧，北溪管线遭袭使得本就紧张的欧洲能源雪上加霜，欧洲的铝、锌产能仍有扩大减产的可能，但可减产的空间已经在去年减产后大为压缩，也需要注意，因为能源紧张，欧洲的一些工业生产面临冲击，因此，个人认为，欧洲的能源问题对基本金属的驱动显著弱于2021Q4的情况。另外就是国内西南地区水电枯水期，电力缺乏，已经波及云南电解铝、锌、黄磷等产品的生产，不排除后期仍有扩大的可能，由于已经反馈过一波，后期扩大的力度及影响尚待观察。

关于LME取消的俄罗斯铝、镍为交割品这个事情，且不论最后是否落实，就整个铝、镍元素的供给来说基本没有影响，还可以流向其他地区，只是不能作为LME的交割品，LME的交割标的会大幅减少，后期发生挤仓的可能就升高了，不过对于镍，盘面的交割一级镍本身就少，而俄镍全球一级镍占比接近25%，但3月发生过挤仓，LME取消交易后，LME镍的成交已经大幅下滑，预计俄镍的交割如果被取消，LME镍这个品种凉凉的可能较大，LME这个消息个人认为是个脉冲式的利好。

总结一下，美联储紧缩与欧洲衰退仍是主要利空因素，有色仍顽强一点的是，现状偏紧，普遍低库存，但更多的表现可能在结构上，绝对价格的压力仍旧偏大，供给端的干扰造成的价格上冲，可能都是布空的机会，或买入看跌期权或组合的机会。

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